{"id":6543,"date":"2014-12-02T05:00:40","date_gmt":"2014-12-02T05:00:40","guid":{"rendered":"http:\/\/geibrasile.com\/novo\/?p=6543"},"modified":"2015-02-11T16:59:21","modified_gmt":"2015-02-11T16:59:21","slug":"por-falar-em-poupanca","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/geibrasile.com\/?p=6543&lang=pt","title":{"rendered":"Por falar em poupan\u00e7a…"},"content":{"rendered":"

VALOR<\/p>\n

02\/12\/2014 – 05:00<\/p>\n

Por falar em poupan\u00e7a…<\/p>\n

Por Antonio Delfim Netto<\/p>\n

Acaba de ser publicada a vers\u00e3o final de um estudo do Ibmec da maior import\u00e2ncia. Trata-se do trabalho de dois competentes economistas, Carlos A. Rocca e Lauro M. Santos Jr., “Redu\u00e7\u00e3o da Taxa de Poupan\u00e7a e o Financiamento dos Investimentos no Brasil – 2010-2013”, que diagnostica o problema fundamental que temos \u00e0 frente: por que a poupan\u00e7a global e os investimentos em capital fixo – e logo, o crescimento -, murcharam? Sua leitura \u00e9 imperd\u00edvel. Para estimul\u00e1-la damos abaixo um pequeno petisco:<\/p>\n

1) A queda da taxa de poupan\u00e7a entre 2010 e o primeiro trimestre de 2014 deve-se, essencialmente, \u00e0 redu\u00e7\u00e3o da poupan\u00e7a das empresas n\u00e3o financeiras (gr\u00e1fico 1, abaixo);<\/p>\n

2) Devido \u00e0 queda do lucro retido das companhias de capital aberto e das maiores empresas fechadas n\u00e3o financeiras (gr\u00e1fico 2), houve 3) forte queda da taxa de retorno sobre o capital pr\u00f3prio (ROE), devido \u00e0 acentuada queda do lucro bruto (que vinha se deteriorando desde 2005). O mais importante fator para explicar o fato foi o aumento dos custos dos insumos (bens e servi\u00e7os) que as empresas n\u00e3o conseguiram repassar ao mercado (gr\u00e1fico 3).<\/p>\n

\"arte02bra-101-col_dnt-a2\"<\/a><\/p>\n

No setor industrial, h\u00e1 claras indica\u00e7\u00f5es que um dos fatores mais importantes na redu\u00e7\u00e3o das margens foi a eleva\u00e7\u00e3o dos sal\u00e1rios reais acima do aumento da produtividade do trabalho (gr\u00e1fico 4). A dificuldade do repasse fica evidenciada quando se leva em conta a limita\u00e7\u00e3o introduzida pelo comportamento dos pre\u00e7os dos produtos importados que concorrem com a produ\u00e7\u00e3o nacional. Embora seus pre\u00e7os em moeda estrangeira tenham aumentado durante todo o per\u00edodo, seus pre\u00e7os em reais tiveram crescimento inferior ao custo de produ\u00e7\u00e3o pela valoriza\u00e7\u00e3o da taxa de c\u00e2mbio.<\/p>\n

Os pr\u00f3prios est\u00edmulos pontuais ao aumento da demanda interna de bens industriais pelo aumento do sal\u00e1rio real acima da produtividade do trabalho, combinado com a expans\u00e3o do cr\u00e9dito aos consumidores, deslocaram aquela demanda para os produtos importados pela valoriza\u00e7\u00e3o impl\u00edcita da taxa de c\u00e2mbio resultante da queda dos pre\u00e7os relativos dos bens comercializ\u00e1veis em rela\u00e7\u00e3o aos n\u00e3o comercializ\u00e1veis. O aspecto mais perverso dessa pol\u00edtica \u00e9 que nunca houve falta de demanda interna do setor industrial. O que houve foi o seu deslocamento para o suprimento externo, uma vez que a oferta interna estava estagnada por ter perdido as condi\u00e7\u00f5es ison\u00f4micas de competi\u00e7\u00e3o;<\/p>\n

4) Verifica-se que a taxa m\u00e9dia de retorno sobre o capital investido (Roic) \u00e9, nos \u00faltimos anos, inferior ao custo m\u00e9dio da d\u00edvida (gr\u00e1fico 5). Isso sugere um suic\u00eddio: para manter seu valor nas bolsas e distribuir dividendos, algumas companhias abertas est\u00e3o tomando empr\u00e9stimos a uma taxa de juro superior \u00e0 taxa de retorno! Existem raz\u00f5es para se acreditar que a forte redu\u00e7\u00e3o da gera\u00e7\u00e3o de recursos pr\u00f3prios e a queda de rentabilidade do capital investido das maiores empresas n\u00e3o financeiras do pa\u00eds estejam entre os principais fatores para explicar a queda dos seus investimentos e a tend\u00eancia \u00e0 estagna\u00e7\u00e3o observadas na economia brasileira no \u00faltimo quatri\u00eanio;<\/p>\n

5) A s\u00edntese de tudo isso est\u00e1 gravada no gr\u00e1fico 6, que retrata a trag\u00e9dia que se abateu – no n\u00edvel macroecon\u00f4mico – sobre a taxa bruta de poupan\u00e7a e de investimento, depois da bem-sucedida recupera\u00e7\u00e3o da economia ap\u00f3s a crise do Lehman Brothers. Sem uma compreens\u00e3o desses fatos n\u00e3o voltaremos ao crescimento industrial e, sem esse, o PIB continuar\u00e1 debilitado…<\/p>\n

Bom apetite!<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"

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